RESUMEN RENTA FIJA
La semana saliente confirmó lo que el mercado ya descontaba en gran medida: una subida de tipos en Europa. La principal incógnita ahora es si este movimiento será único —tras el acuerdo firmado entre EE. UU. e Irán— o si, como sugieren fuentes del organismo regulador, podría venir acompañado de nuevas subidas tan pronto como en julio. El consenso apunta a septiembre como el mes clave para resolver esta cuestión, a la espera de nuevos datos y de evaluar el impacto de la reapertura del estrecho de Ormuz en la economía europea.
El acuerdo entre ambas partes está previsto para firmarse el viernes en Ginebra, si nada lo impide. Como mencionamos anteriormente, contempla la apertura inmediata del tráfico marítimo por el estrecho. No obstante, pese al optimismo mostrado por el presidente estadounidense, no parece que el tránsito se normalice de forma inmediata debido a la incertidumbre generada por el minado iraní durante el conflicto y el tiempo necesario para garantizar un paso seguro a los cargueros retenidos.
En paralelo, el mercado permanece atento a las reuniones de los bancos centrales tras la decisión del BCE. El 17 de junio tendrá lugar la primera reunión de la Fed bajo el mandato de Kevin Warsh. Las expectativas aumentan ante la presión de la Casa Blanca para relajar la política monetaria, en contraste con la realidad del mercado: un repunte del IPC y una creciente erosión del poder adquisitivo del consumidor estadounidense. Mientras tanto, el Banco de Japón ha elevado los tipos en 25 puntos básicos hasta el 1%, su nivel más alto desde 1995.
El pacto alcanzado entre EE. UU. e Irán ha sido recibido positivamente por los mercados, provocando una caída significativa del precio del crudo hasta el entorno de los 80 $ por barril. El memorando de entendimiento establece un alto el fuego de dos meses y el inicio de negociaciones sobre el futuro del programa nuclear iraní. Los bonos siguen esta tendencia y recuperan terreno, mientras que las bolsas globales reaccionan con fuerza, alcanzando nuevos máximos. En España, el IBEX supera la barrera de los 19.000 puntos.
El mercado primario de bonos retoma la actividad con intensidad, aunque las peticiones muestran cierto descenso debido al estrechamiento de spreads, lo que reduce el apetito inversor sin impedir una colocación adecuada. Entre las emisiones más destacadas figuran Iberdrola, con dos tramos a tipo fijo a 4 y 10 años (3,00% y 3,75%) por un total de 1.500 M€; BBVA, con dos tramos garantizados y calificación AAA (2,875% a 3 años y 3,125% a 7 años) por 2.250 M€; Santander, con un 7 años senior non‑preferred (3,625%) por 1.000 M€; y la Comunidad Autónoma de Canarias, con rating A+, por 500 M€ a Tesoro +15 pb y cupón del 3,5%.
En el mercado secundario de deuda corporativa se observan estrechamientos generalizados de entre 1 y 3 puntos básicos frente a sus benchmarks, aunque la actividad continúa subordinada al dinamismo del primario.
Los niveles soberanos de deuda a 2-10-30 años
USA: 4.054 / 4.441 / 4.944 $
Alemania: 2.55 / 2.922 / 3.49
España: 2.617 / 3.342 / 4.114 (42 pb vs Alemania10y)
Francia: 2.712 / 3.655 / 4.457 (73.3 pb vs Alemania 10y)
Italia: 2.712 / 3.626 / 4.493
Suiza: -0.014 / 0.315 / 0.467 CHF
Japón: 1.385 / 2.624 / 3.742 Yen
UK: 4.156 / 4.78 / 5.499 GBP
El sentimiento de alivio temporal también se refleja en el oro, que sube hasta los 4.346 $ la onza, con buenas perspectivas de cara al cierre del año, dado que más del 45% de los bancos centrales prevén aumentar sus reservas. El mercado de criptomonedas se contagia del optimismo y se sitúa cerca de los 67.000 $, con una variación semanal cercana al 4,5%. El dólar, por su parte, se mantiene en 1,16 frente al euro.
