RESUMEN RENTA FIJA
El conflicto en Oriente Medio pasa temporalmente a un segundo plano, mientras Estados Unidos e Irán continúan negociando los aspectos técnicos del acuerdo firmado la semana pasada. Según ambas partes, las conversaciones avanzan de forma positiva, aunque persisten tensiones y numerosos obstáculos. Entre ellos, la guerra que mantiene Israel contra el proxy iraní y la discusión sobre los 12.000 millones de dólares en fondos iraníes congelados que se liberarían para la reconstrucción del país. Además, Estados Unidos permitirá la reanudación de las exportaciones de crudo iraní, que ya transita por el estrecho de Ormuz y ha llevado el precio del Brent hasta los 77 dólares por barril.
Esta caída en el precio del petróleo contribuye a relajar temporalmente las presiones inflacionistas. En su comparecencia de principios de semana, Christine Lagarde señaló que el BCE no considera necesario adoptar medidas más contundentes por el momento, ya que prevén que la inflación regrese a niveles óptimos en el medio plazo. Aun así, el mercado sigue descontando una subida adicional de 25 puntos básicos antes de final de año.
Mientras tanto, en Estados Unidos, Kevin Warsh realizó su primera comparecencia al frente de la Fed. Su mensaje fue claramente hawkish, subrayando la baja tolerancia del organismo hacia la inflación. Al menos la mitad del panel de expertos espera una subida de tipos antes de que termine el año, debido al impacto que el conflicto en Oriente Medio ha tenido sobre los precios al consumo.
En Reino Unido, se produce un nuevo cambio de liderazgo político: la caída de Starmer abre paso a la posible llegada de Andy Burnham, en lo que sería el séptimo cambio de primer ministro desde el Brexit. El país busca así evitar un mayor deterioro económico y frenar la degradación del mercado laboral.
En los mercados, el bono corporativo con grado de inversión mostró esta semana un sesgo comprador, mientras que los bonos financieros y flotantes registraron un tono más vendedor, especialmente en el tramo corto de la curva. En general, los spreads se mantuvieron estables, salvo en los bonos híbridos corporativos, que ampliaron entre 2 y 3 puntos básicos en todos los sectores.
El mercado primario comenzó la semana con escasa actividad, aunque fue ganando ritmo. Destacan la emisión de NatWest, con un 3,125% y vencimiento en 2029, por 1.250 millones y rating A1/A/AA; la aseguradora Athora, con un 4,5% a 2037 por 500 millones y rating BBB; y Toyota, que emitió dos tramos de 500 millones cada uno: un 3,714% a 2034 y un 3,23% a 2030, con rating A1/A+.
Niveles soberanos de deuda (2–10–30 años):
- USA: 4,186 / 4,48 / 4,928
- Alemania: 2,564 / 2,907 / 3,455
- España: 2,637 / 3,376 / 4,077 (46,9 pb vs Alemania 10y)
- Francia: 2,73 / 3,663 / 4,442 (75,6 pb vs Alemania 10y)
- Italia: 2,731 / 3,628 / 4,469
- Suiza: –0,021 / 0,288 / 0,442
- Japón: 1,404 / 2,645 / 3,825
- Reino Unido: 4,15 / 4,74 / 5,443
El optimismo de sesiones anteriores, impulsado por los avances entre Estados Unidos e Irán, se diluye en la cotización del oro, que retrocede ante el repunte de las presiones inflacionistas y la fortaleza del dólar, divisa en la que se negocia el metal. Asimismo, el Bitcoin sufre un fuerte retroceso y cae por debajo de los 62.000 dólares, afectado por el tono restrictivo de la Fed y por salidas de inversores institucionales en fondos cotizados vinculados a la criptomoneda.
